螺纹供需改善，基本面持续向好

    供给端：1、在进口钢坯到港量逐步减少，对华东供给冲击减弱；2、盘线-螺纹价差拉大导致铁水转移；3、华东区域清查穿水螺纹。需求端：在资金继续到位、冷冬预期强化赶工需求的背景下，中高增速的需求有望在11月延续。螺纹基本面持续向好，库存加速去化，带动螺纹现货走强。

市场情绪改善，投机需求推波助澜

    需求韧性延续暂时修正了市场预期：一是旺季需求的持续性，二是库存快速去化，高库存的压力缓解，高库存进入冬储的预期减弱。市场情绪改善后，投机需求抬头，建材成交超过5月旺季水平，进一步推波助澜。

    原料成材共振，阶段性正反馈出现

    钢材利润改善和限产执行力度有限，导致四季度铁水产量下降斜率明显小于近年同期，支撑了炉料需求，焦炭在去产能背景下连续上涨也夯实了铁水的成本支撑。高日耗和低库存使钢企存在废钢补库需求，成材快速上涨导致基地囤货待售。长短流程均出现了阶段性的正反馈，导致黑色系整体偏强。

    居安思危，涨势中酝酿风险

    1、随着冬季来临，需求有转弱预期，如东北、华北秋冬赶工力度大幅减弱就是钢价开始回落的信号；2、利润回归导致产量回落偏慢，鉴于长流程供给调整往往滞后于需求，供应端在积累潜在压力；3、高库存压力虽然明显缓解，但并未完全消失，库存对冬储意愿的压制将持续存在；4、华东现货价格快速拉涨后，一方面对后期北方需求转弱后的北材南下预期形成强化，另一方面高价格也会打击贸易商的冬储意愿；5、地产需求或远期走弱，冬储季累库05合约或再度承压。

    总结

    螺纹供需格局持续向好叠加产业链出现阶段性正反馈共振，带动期现价格走强，目前钢价上涨幅度仍有一定延伸空间。后期需重点跟踪需求节奏和原料支撑力度，如东北、华北赶工力度明显减弱可能成为钢价开始回落信号。考虑到冬储压力主要将体现在05合约上，且拉尼娜和地产融资收紧、新开工转弱的影响也主要将在明年一季度逐步显现，因此后期可考虑逢高布局05空单。

    风险因素

    需求释放力度持续超预期（上行风险）；需求大幅下滑，产量明显回升（下行风险）

    （中信期货）