针对中美利差倒挂的影响,国金证券11日发布研报称,预计中美利差倒挂短期对利率债与北上资金有扰动,但人民币汇率受冲击程度有限。 11日亚市交易时段,美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%,中国10年期国债活跃券220003收益率小涨1.25bp,报2.7525%,两者出现倒挂,利差为1.15bp。 中美10年期国债利差出现倒挂,为2010年来首次。中金固收认为,中美利差问题表面上有压力,但实际上无需担心:一是实际利率视角比名义利率视角重要;二是经常账户顺差远高于资本项下可能的流出,对汇率影响不大;三是3月份境外机构减持中国债券不完全是因为利差问题;四是即使汇率小幅贬值,在经济承压背景下,利率和汇率条件的放松也是合理的。 国金证券认为,近期中美利差快速收窄的主因是中美两国货币周期的错位。去年12月至今,美联储加速货币政策正常化进程;而我国央行则进行了一次全面降准、两次LPR调降,中美货币周期显著分化。此外,美国通胀高企,我国CPI仍维持低位,通胀形势的分化也影响了中美利差的波动。 本轮中美利差倒挂,跨境资本对汇率影响如何?国金证券认为,短期,中美利差倒挂对利率债与北上资金有扰动,但预计人民币汇率受冲击程度有限。历史上来看,人民币汇率会受证券市场外资流出的扰动,但随着外资净流出结束,汇率将再度企稳。本轮中美利差倒挂或会对外资交易型资金造成冲击,进而扰动汇率。当前北上资金中交易型资金占比13.7%,外资持有的3.4万亿元国债、政金债中,交易型占比同样较低,外资冲击或相对有限。 国金证券强调,无论中美利差还是人民币汇率,均是中美经济基本面的映射,基本面分化叠加高位实际利率,将对人民币汇率提供支撑。两国基本面是驱动中美利差、资产价格、人民币汇率的共同因素。从PMI来看,美国经济修复最快的阶段已然看到,而中国PMI正由去年11月底部回升。回归基本面后,汇率仍有支撑。此外,剔除通胀后当前实际利差仍居高位,也将对人民币形成支持。
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