出口旺季失灵：透支的需求与重塑的供应链逻辑
今年九月下旬，本应迎来传统的美国进口旺季，但集装箱航运市场却呈现出“旺季不旺”的局面。来自上海航运交易所的数据显示，截至9月26日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）仅为1114.52点，较前一周下跌83.69点。欧美等长程航线跌幅显著，其中美西航线降至1460美元/FEU，美东航线降至2385美元/FEU，南美航线单周跌幅更是超过360美元，显示运价持续走弱。
与此同时，Drewry发布的世界集装箱运价指数（WCI）也在加速下探。截至9月25日，综合指数跌至1761美元/FEU，环比下降8%，同比大跌52%。这也是该指数连续第十五周下跌。
具体航线方面，上海至洛杉矶的报价为2311美元/FEU，上海至纽约跌至3278美元/FEU，均大幅低于夏季水平。值得注意的是，这些价格已接近甚至低于2023年底红海危机前的水平，凸显市场供需失衡的严重性。
在 SCFI 与 WCI 之外，宁波航运交易所同期发布的宁波出口集装箱运价指数（NCFI） 也延续下跌趋势。本期综合指数报 717.4 点，环比下降 8.5%。21 条航线中，只有 2 条航线上涨，其余 19 条航线均录得下跌，显示市场整体承压。
在重点航线方面，欧洲航线指数为 614.1 点，环比下跌 8.8%；地东航线和地西航线分别报 635.7 点 与 808.9 点，分别下跌 10.0% 和 6.8%。北美市场同样走弱，美东航线报 834.0 点（环比 -5.0%），美西航线报 868.2 点（环比 -8.1%）。这与 SCFI 美线运价的下行趋势高度一致，印证了北美航线需求透支的现实。
集装箱咨询公司Vespucci Maritime的负责人Lars Jensen指出，目前的现货价格已经回到甚至低于2023年底红海改道之前的水平，要知道当时有些航运公司已经处于亏损状态。
前置进口透支需求
造成这一局面的重要原因之一，是美国进口商在关税不确定性下的集中抢运。今年以来，美国零售商多次发动“前置进口”（frontloading）。根据CNBC 8月26日的报道，在特朗普政府关税调整的背景下，美国在2025年出现了三轮明显的前置进口潮，尤其是6至7月，出口量一度激增49%。然而这种需求的提前释放直接透支了三季度的进口动力。7至8月间，中美之间的集装箱运输量骤降40%，使得传统意义上的秋季旺季难以为继。
这一现象与2018年初期的抢运潮类似，但规模和强度更大。ImportGenius的数据表明，今年的前置进口规模远超2018年，是迄今为止最不平衡的一次。正如Drewry所指出，旺季提前结束几乎是必然的结果。
零售业的保守主义
除了关税与政策因素，零售业本身的消费逻辑也在发生深刻变化。
据《纵腾观察》《美国零售业的保守主义如何重塑进口逻辑》一文介绍到，2025年第二季度，沃尔玛、家得宝等零售巨头的财报表面上显示同店销售额有所增长，但深入分析后发现，这种增长主要来自于价格提升，而非交易量增加。换句话说，消费者在通胀与不确定性面前减少了购买频次和数量，零售商则通过调整商品结构和提升客单价来维持利润。
这种“价强于量”的增长逻辑，意味着零售商对运输量的依赖大幅下降。在这样的环境下，即便消费数据并未全面下滑，进口需求也难以支撑传统旺季的规模。
现金约束与供应链金融
此外，该文还介绍到，资金层面的掣肘进一步削弱了零售商的囤货能力。亚马逊凭借577亿美元的现金储备，在库存扩张上仍保持积极态度，库存增速接近20%，继续扮演市场上的“多头”。但相比之下，更多传统零售商的现金储备与疫情前相比已大幅缩水，平均缩水幅度超过40%。沃尔玛的现金比率仅为0.09，流动比率低至0.79，凸显资金紧张。
在这样的情况下，零售商不得不更多依赖供应链金融，通过延长账期将压力转移给供应商。一些头部企业甚至将应付账款覆盖至库存的一半以上，用这种方式来弥补自身的资金短板。这种策略虽然缓解了短期压力，却进一步削弱了其在进口旺季进行集中囤货的能力，使海运需求更呈现出短暂脉冲式波动，而不是稳定的增长曲线。
供应链的重构
关税的不确定性还在推动供应链结构的调整。越来越多的进口商选择将海外仓前置在墨西哥和加拿大，以缩短货物在美国境内所面临的“政策敏感期”。部分企业则在SKU管理上采取近岸化和多源产地策略，以降低单一关税暴露风险。
这种转移并不仅限于进口商。物流服务商也在通过战略调整应对传统航线的货量下滑。JAS收购Pentagon Freight Services，Scarbrough Global在欧洲设立新办事处，Expeditors则在拉美市场实现了47.6%的收入增长。DHL和UPS在亚太及中东市场的拓展同样积极，全球物流版图正在被重绘。
综合来看，2025年的“旺季失灵”并非偶然，而是多重因素叠加的必然结果。一方面，政策驱动下的前置进口潮透支了传统旺季需求；另一方面，零售业的保守主义、资金约束和供应链的重构又进一步削弱了进口的持续性。
未来，海运需求或将更多表现为“脉冲式波动”，而非过去那样的季节性线性增长。只有在关税政策趋于明朗、利率环境改善的前提下，零售商才可能重启进攻型的补库周期。届时市场或许会迎来新的反弹，但在此之前，航运业必须在低价、低量和高波动的新常态中寻找生存之道。
