新华财经上海10月14日电（记者 张骄）伦敦市场流动性紧缩，直接催化了白银价格的历史性突破。10月13日，伦敦现货白银（下称“伦敦银”）快速拉升，盘中最高触及51.714美元／盎司，续创历史新高，日内最大涨幅超3%。
作为现货借入成本的代表指标，伦敦银1月期隐含租赁利率已升至42.72%，这意味着白银现货十分紧俏。业内人士向记者表示，这一数据高企体现了实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，一场罕见的逼空行情正在上演。
银价不断突破前高
伦敦是全球最大的白银现货交易市场。
数据显示，自2021年年中以来，伦敦白银市场库存已下降1/3，目前自由流通量仅剩2亿盎司，较2019年年中超8.5亿盎司的高点下降了75%。相较于年消费量，其缓冲垫已薄如蝉翼。
库存“见底”的另一端是不断攀升的价格——今年以来，现货白银涨超77%。
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受记者采访时表示，矿山产量难以填补日益增长的工业和投资需求，特别是光伏产业和ETF的持续吸纳，导致白银供需失衡加剧。
高盛在其10月12日的报告中也认为，今年初，由于市场担忧美国可能加征关税，大量白银从伦敦流向美国，导致伦敦库存降至低位。而当近期白银ETF投资需求激增，吸纳了更多白银后，其短期可得性急剧下降，进而推高了租赁利率，并引爆价格。
路透统计数据印证了这一观点：海外主要白银ETF持仓总规模由今年2月6日区间低位24957吨上升至10月10日的28162吨，增幅达12.8%。
在此背景下，市场出现了明显的逼空行情。东证期货宏观策略首席分析师徐颖告诉记者，伦敦白银库存水平下降，短期内交割紧张，空头面临压力，做市商报价意愿下降、价差扩大，出现流动性挤兑。
究其根本，海外白银ETF以实物担保为核心机制，大量锁定了伦敦市场库存。市场上的活跃交易是建立在实物基础上的纸质合约。而现在，当空头需要交割实物时，便面临“无银可交”的困境。
“空头因无法凑足交割所需实物，只得高价平仓，从而推高银价。”海通期货研究所总经理助理顾佳男对记者表示。
白银短期风险高于黄金
这一现象已导致白银现货与期货间的价格关系出现错位。截至10月13日，伦敦银相对纽约白银期货近月合约（指期货交易中距离当前日期最近且即将到期的合约）的溢价已达2.31美元／盎司，处于近年来高位。
不过，受访人士认为，目前的逼空行情、流动性紧缩是暂时的。
徐颖表示，本次白银现货受流动性影响的规模较难估计，但从伦敦市场的库存绝对量来看，逼空行情的持续时间有限。
高盛也预计，此次白银流动性紧缩仅为暂时现象。因为目前伦敦市场正以更高的价格吸引白银从美国等地回流，流动性预计将逐步恢复。高盛进一步表示，白银中期走势仍趋于上涨。
不过，白银的短期波动性及下行风险将显著高于黄金。高盛报告显示，当前，随着美联储启动降息且ETF资金持续回流，白银重获市场关注。由于白银市场规模较黄金约小九成、流动性相对不足，此类资金流会对其价格产生剧烈影响，进而放大价格波动幅度。
展望未来，白银市场最大的不确定性，还在于地缘政治的博弈。顾佳男表示：若美国未对白银征税，在数周内，库存回流会缓解白银市场的压力；但若关税实施或物流受阻（如美国政府“停摆”），白银流动性危机或延长至数月并推升价格。
