15日，人民银行公布9月金融数据。数据显示，2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.03万亿元，同比增长6.4%。值得关注的是，2025年前三季度，社会融资规模增量强劲，累计为30.09万亿元，同比多增4.42万亿元。
9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元。
贷款方面，9月末，本外币贷款余额274.33万亿元，同比增长6.5%。9月末，人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%。从结构上看，普惠小微贷款余额为36.09万亿元，同比增长12.2%，制造业中长期贷款余额为15.02万亿元，同比增长8.2%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
“整体看前三季度，M2和社会融资规模增速均保持在较高水平。”权威专家对财联社记者表示。在其看来，虽然贷款增速受地方专项债置换影响，但也在不断释放积极信号：如今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。
对于四季度经济，上述专家对财联社记者表示，四季度适度宽松的货币政策仍将保持对实体经济较强的支持力度。“近期产业政策力度也在加大，对投资持续形成支撑，支持经济保持回升向好态势。中长期看，中国经济结构转型和产业升级稳步推进，实体经济供求关系有望更加均衡，经济循环也将更加顺畅。”
持续高位！直接融资对社融拉动明显
从数据来看，9月末社会融资规模同比增长8.7%，增速延续高位。权威专家坦言，今年以来政府债券发行提速，企业发债和股权融资渠道也更加畅通，直接融资对社会融资规模的拉动作用明显。
其中，政府债券对社会融资规模发挥主要支撑作用，今年前三季度政府债券净融资约11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，特别是国债和特殊再融资债券发行进度较快，用于支持“两重”、“两新”、置换地方政府隐性债务等，对扩内需、保民生、防风险、促发展发挥了积极作用。
同时，受益于政策端对科创债、民企债的支持力度加大，叠加发债利率处于低位，企业发债融资增多，社会融资规模快速增长也有较强支撑。
正是因为直接融资的快速发展，单一的贷款指标，也越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。今年前三季度，人民币贷款在社会融资规模增量中的占比降至约48%，超过一半的新增社融由其他更为丰富、多元化的融资渠道提供，比如，政府和企业债券融资占比升至约43%。
值得关注的是，权威专家提到，银行不仅在信贷投放中发挥主力军作用，同时也是债券投资的主要参与方，平均来看债券在银行资产中占比25%左右，全市场约七成政府债券和两成公司信用类债券由银行持有，通过积极买入债券，有力支持了财政政策实施和企业生存发展。
“再考虑到更多参与股权市场的券商、基金等各类非银机构，加总来看金融体系对实体经济的支持远不限于贷款这个单一渠道。宜更多观察社融等更全面的统计指标，以多元化的视角科学看待金融支持力度。”
信贷有信号：企业贷款增速持续强劲，居民信贷需求回升
9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。上述专家对财联社记者表示，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策持续发力，支撑M2增速保持较高水平。
9月末，狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。“近几个月M1增速回升态势明显，除了去年同期低基数影响外，也与企业和居民定期存款活化有关。”上述专家对财联社记者分析认为，今年以来M1-M2剪刀差明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。
贷款方面也印证了这样的信号。今年以来，装备制造业、高技术制造业等重点行业维持高景气度，企业融资需求较强。某国有大行分行对财联社记者表示，今年以来，该行制造业贷款在公司贷款中占比过半，其中多数是制造业中长期贷款，能够有效匹配制造业企业技术升级的长周期需求，为行业发展提供稳定的信贷资金支持。
同时，财联社记者注意到，近期江苏、广东、广西等多地宣布首批新型政策性金融工具资金完成投放，主要投向城市更新、交通、水务、物流、环境保护等领域，对缓解重点领域重大项目资本金不足问题有一定作用，也带动了相关配套信贷资金的增长。
此外，居民信贷需求也有所回升。专家表示，根据观测，9月个人消费贷贴息和服务业经营主体贷款贴息政策开始实施，利息成本下降推动消费贷款需求进一步释放。同时，近期北上深等一线城市相继调整住房限购政策，带动房地产市场成交量有所上行，9月30日大中城市商品房成交面积同比增长约7%，个人住房贷款需求相应回暖。
根据深圳市住建局统计，自9月5日深圳优化调整房地产调控政策以来，楼市活跃度明显提升，9月一二手住宅网签量同比均实现两位数增长。某大型银行深圳分行反映，按照最新政策，首套及二套房利率基本持平，9月以来改善型客户按揭咨询及成交量明显上涨。
谈及当前问题，权威专家对财联社记者表示，当前，宏观经济总体仍处于需求不足的状态，低通胀、低利率是基本特征。与政府部门相比，私营部门对利率更加敏感，其融资行为也伴随着较高的乘数效应，往往对应的也是最终实际需求。未来金融对实体经济的影响将主要通过利率路径，要更加关注利率含义，把握好量价协同以及贷款、债券、理财等不同市场利率之间的协同，有效发挥利率调控机制的作用，更好激发企业投资和居民消费意愿，提振实体经济有效需求。
